作者注：本文最初发表于2020年5月，是当时本公众号最热门的文章之一。

三年多过去了，拼多多仍然是最热门的互联网中概股之一，增长速度也未见衰减。遗憾的是，市面上对拼多多的研究（无论看多还是看空）并未取得很大进步，本文仍然是有史以来最优秀的关于拼多多的深度研究（可能没有之一）。

虽然过去三年形势发生了很大变化，但是拼多多财务业绩和股价高歌猛进的核心因素是不变的。为此，我们再次刊发本文